本轮矿价回落更具持续性
去年第四季度，很多投行和矿山企业纷纷发布报告，看低今年的铁矿石价格。其中，高盛预计铁矿石价格可能在2014年下跌15%，瑞银预计2014年铁矿石均价将降至110美元/吨，摩根士丹利预计2014年铁矿石价格将低于120美元/吨;力拓、淡水河谷、昆巴等铁矿石生产商均预计2014年铁矿石价格将进一步下跌。
2013年，铁矿石价格曾经跌至110美元/吨然后反弹至130美元/吨，但今年与去年明显不同，铁矿石市场的外部环境发生了巨大变化，下行显得更加平稳，也将更有持续性。综合来看，导致铁矿石价格下行的原因主要有以下几个方面：
从宏观经济层面来看，美联储量化宽松政策(QE)的逐步退出是引导大宗商品价格回调的主要因素。近年来，美联储先后数次施行量化宽松政策，超发的货币使大宗商品价格产生了相应的“货币宽松溢价”。这种“溢价”至少占价格构成的10%。随着美联储QE的逐步收缩，包括铁矿石在内的大宗商品市场将逐渐挤出这种溢价，由此产生价格下调的要求。去年12月份以来铁矿石价格持续下跌，正是在去年底美国将QE规模由每月850亿美元缩减至750亿美元的背景下发生的，与大宗商品整体价格的下行压力直接相关。1月28日，美联储会议决定将每月资产购买规模从750亿美元缩减至650亿美元，意味着美国正在加速退出量化宽松政策，大宗商品的“量化宽松溢价”将进一步被挤出。
从供需层面来看，去年下半年，由于环保压力和化解产能过剩政策的陆续实施，我国粗钢和生铁产量明显下滑，铁矿石需求有所下降。2013年12月份，我国粗钢日均产量为201.1万吨，比2013年6月份下降了6.7%;生铁日均产量为176.5万吨，比2013年6月份大幅下降9.2%。同期，铁矿石供应却明显增长。由于大量新增产能于去年下半年投产，力拓、必和必拓、淡水河谷三大矿山的产量均同比增长，且处于历史高位。三大矿山最新公布的数据显示：去年第四季度，力拓的铁矿石产量达到7040万吨，同比增长6%，发货量达到7240万吨，同比增长8%;去年第四季度，必和必拓的铁矿石产量为4887万吨，同比增长16%，去年下半年的产量达到9782万吨，同比增长19%，创该公司历史最高纪录;去年第三季度，淡水河谷的铁矿石产量达到历史次高水平，达到8589万吨，同比增长2.3%。需求和供应的此消彼长使铁矿石价格积累了较大的下行动力。
从市场运行情况来看，钢厂采购始终不温不火，虽然也进行了春节前的补库，但采购力度明显小于往年。从港口库存来看，2013年11月份和12月份，我国的铁矿石进口量分别高达7784万吨和7338万吨，均处于高位，导致铁矿石港口库存快速增长。截至2月8日，港存铁矿石总量已经达到9630万吨，比2013年10月份增长了近2000万吨，比2013年的最低点增长了3000万吨。充足的库存给铁矿石价格施加了较大的下行压力。
从短期来看，除了上述因素外，南半球的气候变化、企业补库的需求和市场的炒作心态，可能对铁矿石价格形成支撑，从而引发矿价短期反弹的风险。钢铁企业短期内仍要谨慎采购，维持低库存战略，防范价格风险。
矿价背离钢价和海运费难持久
当前，与钢材价格、海运价格、其他大宗商品价格、美元指数相比，铁矿石价格均处于异常高位。无论从金融属性还是产业属性来看，铁矿石价格进一步下降都是大势所趋。
从去年6月份铁矿石价格降至年内低点并开始反弹起，矿价和钢价走势就出现了明显的背离。2013年6月2日，铁矿石现货价格达到当年低点。当天，青岛港62.5%品位纽曼粉矿的价格降至800元/吨，随后开始快速反弹，到2013年8月15日已达到970元/吨，两个半月的涨幅达到21.3%。同期，直径16毫米螺纹钢的价格由3578元/吨下降至3548元/吨。此前，铁矿石价格与钢价相比虽然易涨难跌，但至少仍保持同涨同跌的大致走势。这一规律在去年下半年被完全打破。很多钢铁企业的铁矿石采购人员表示，现在已经很难通过钢材价格来倒推铁矿石采购成本了。
与此同时，高度相关的矿价与海运费走势也出现了明显的背离。波罗的海干散货运价指数(BDI)在去年12月12日达到2337点的高点之后，开始快速回落，2014年2月6日已降至1092点，降幅超过50%。同期，铁矿石价格降幅仅为6%。海运费是进口矿价格的重要构成部分。BDI指数的快速大幅下跌，意味着铁矿石海运需求和活跃度出现明显下降，海运费成本也将大幅下跌。
此外，从与石油价格、美元指数的历史对比来看，当前铁矿石价格也处于异常高位，回调将成为大概率事件。
供应过剩将进一步加剧
从供求关系来看，铁矿石需求增速下降将是大概率事件，铁矿石供应今年将增长，从而使供应过剩的情况进一步加剧。
从铁矿石需求的角度来看，全球钢铁消费增速不会明显提高。国际钢铁协会发布的最新预计显示，2014年，全球钢铁需求量将达到15.23亿吨，增幅为3.3%。该机构预计，发达经济体将整体回归正增长，而中国2014年的钢铁需求增速将放缓至3.0%。值得关注的是，2013年全球粗钢产量增速为3.5%，但高炉生铁产量增速高达7.7%。由于中国的废钢使用量相对较低，2014年，随着中国粗钢产量增速的下降，全球高炉生铁产量的增速也将有所下降，铁矿石需求增速将相应放缓。
从国内钢铁生产情况来看，随着化解钢铁产能严重过剩矛盾和大气污染治理的相关措施进一步展开，我国粗钢产量增速将下降，铁矿石需求增速也会相应下降。根据中国钢铁工业协会的预计，2014年，我国粗钢产量将达到8.1亿吨，表观消费量将达到7.5亿吨，增幅将降至3.1%左右。
从铁矿石供应来看，供应增长的速度远高于需求增速。近年来，国内黑色金属矿山的固定资产投资保持较高增速，其形成的产能已经充分释放。去年8月份以来，国产铁矿石原矿月产量始终保持在1.3亿吨以上，全年产量达到14.5亿吨，同比增幅接近10%。即便是在2013年12月份铁矿石价格有所下跌的情况下，国产原矿产量仍然保持在1.3亿吨以上，显示出在当前价格下，国产矿产量增长的势头不会放缓。
国际矿山方面，随着大量新项目的投产和达产，力拓、必和必拓、淡水河谷、FMG的产量增速将明显提高。去年第四季度以来陆续投产的新项目将在今年达到设计产量，由此带来的供应增量将达到1亿吨。例如，力拓皮尔巴拉项目的采矿和运输能力将在2014年下半年达到设计产能2.9亿吨;必和必拓的纽曼项目将在2014年上半年增加1600万吨产量，下半年再增加1000万吨。根据摩根士丹利的预计，2014年，力拓、必和必拓、FMG由此新增产量将分别达到3400万吨、3800万吨、4000万吨，澳大利亚其他矿山的新增产量将达到1300万吨;淡水河谷新增产量将达到1000万吨，巴西其他矿山的新增产量将达到1800万吨。
今年，四大矿山将投入运行的新项目将形成9000万吨以上的生产能力，届时铁矿石供应过剩的情况将进一步加剧。从目前的投资进度来看，力拓哈默斯利项目预计将增加2700万吨产能;必和必拓新开发的吉姆布莱巴项目即将投产，形成3500万吨产能;淡水河谷原计划于去年上半年投产的塞拉莱斯特项目、图巴朗VII球团项目，以及计划于今年上半年投产的大瓦尔任项目都将推迟到今年下半年投产;FMG的奇切斯特项目将于今年下半年投产，从而使该公司的年产能达到1.5亿吨。
同时，来自俄罗斯、哈萨克斯坦、蒙古国等地的铁矿石供应也会出现增长，将使我国西北和东北地区钢铁企业的铁矿石供应更加宽裕。此外，印度、印尼、伊朗等国家虽然出台了一些限制原矿出口的政策，但其铁矿石在我国进口量中所占的比例较小，不会对供应量产生较大影响。
综合来看，短期内，由于与钢材价格、BDI指数、石油价格、美元指数的背离，再加上美国加速退出量化宽松政策的影响，以及库存高企带来的压力，铁矿石价格将维持小幅下跌的走势。今年下半年，如果矿山新增产能如期投产，而国内粗钢产量增速如预期回落，那么铁矿石市场供应过剩的情况将进一步加剧，从而推动铁矿石价格的新一轮下跌。
